晨会聚焦201116重点关注电子行业、拼多多、医药行业、新东方-S

晨会提要

【宏观与策略】

  • 2020年11月策略月报:全球需求与中国供给

【行业与公司】

  • 电子行业2021年度投资策略:电子产业链的价值延伸—品牌与技术
  • 拼多多PDD.O-财报点评:业绩全面超预期,第二成长曲线确立
  • 医药行业一周观察:新冠疫苗有效性数据优秀,调整中关注龙头投资机会
  • 新东方-S(09901.HK)深度:积水成渊,蛟龙兴焉

宏观与策略

2020年11月策略月报:全球需求与中国供给

10月份我国出口数据持续超预期,这背后的逻辑是“全球性供需错配”(www.coo8.cn)。往后看,我们认为,这种“全球性供需矛盾”的持续将会给中国企业带来巨大的发展机遇。一方面,M2金融数据是一个相对领先的宏观经济指标,当前美国、日本、欧洲等国家的M2同比增速均创出了历史新高或者阶段性新高。而且后续还可能会有大规模的财政刺激陆续出台,未来全球需求将会继续大幅回升。另一方面,国内外疫情防控效果的差异导致海外订单朝国内转移,此次疫情中中国企业在供给上展现出了极强的竞争优势。从行业结构上看,我们认为,家电、机械、汽车、建材等全球产业链的企业会更加受益于本轮的全球性经济复苏,建议关注相关出口受益板块的投资机会。

电子行业2021年度投资策略:电子产业链的价值延伸—品牌与技术

看好各环节龙头企业:上游核心技术壁垒领域推荐射频、光学、存储、功率器件、云计算等芯片领域,以及国产化替代强烈的中游芯片制造和下游封装龙头;下游品牌端推荐TWS耳机、手机品牌以及VR等新型应用终端龙头;中游零组件看好强者恒强的龙头企业,重点推荐如卓胜微、斯达半导、长电科技、传音控股、立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、信维通信等核心优质龙头企业。

拼多多PDD.O-财报点评:业绩全面超预期,第二成长曲线确立

联系人:曹蕾娜;

医药行业一周观察:新冠疫苗有效性数据优秀,调整中关注龙头投资机会

我们预期Q4板块主线行情机会不大,重申20Q4到21Q1的三条主线:具备全球竞争力的高质量创新龙头,“DRGs相关”受益板块个股以及医疗服务赛道的优质标的。建议在市场观望中顺势布局行业龙头的“黄金坑” ,有望走出内生增长、估值切换、不确定性消除三者叠加的走势。建议买入长春高新、天坛生物、乐普医疗、恒瑞医药、中国生物制药。

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

新东方-S(09901.HK)深度:积水成渊,蛟龙兴焉

乘风破浪的全国综合性教培龙头;行业趋势长期向上,时间站在头部机构一边;量变到质变,飞轮转起聚沙成塔之路;首次覆盖并给予新东方“买入”评级。预测2021-2023年收入330.20/413.63/489.96亿元,同比增速29.4/25.3/18.5%;净利润36.26/47.34/58.76亿元,同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估值与相对估值,公司合理估值区间为1676.45~1885.96港元,相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%。

华工科技(000988)深度:校企改革即将落地,光模块业务迎来最佳发展期

校企改革终于落地,控股股东发生变化,对于公司来说股权更加健康,也更有活力。看好引入投资人对公司的长远发展,我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE为31/27/23x,维持“买入”评级。

资源型企业:发展新阶段,机遇与挑战并存;天目湖:优质民营资源整合运营商,成功打造休闲目的地;成长看点:现有业务丰富拓展,异地复制有望打开空间;预计公司20-22年EPS为0.34/1.24 /1.42元/股,对应PE86/23/20。基本面已经迎来良好复苏,中线新项目逐步落地有望带来增量贡献,且异地复制扩张也值得期待。综合分析,给予未来6-12个月合理估值37-38元(27%-32%空间),首次覆盖给予“买入”评级。

公司发布2020年三季报:前三季度营业收入56915万元,同比增长119%,归母净利润5787万元,同比增长669%。业务快速增长,规模效应开始显现;硅光产品进展顺利,前景可期;看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,维持此前预测,预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持“买入”评级。

国产消费电子射频连接器龙头;射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势;国产化龙头,进口替代需求强烈;公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商,看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元,对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元,给予“买入”评级。

京东数科(A20490)深度:领先的数字科技公司

从数字金融转型为数字科技,以AI驱动产业数字化;金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力;结合绝对估值与相对估值,我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍,对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司,将受益于我国产业数字化加速推进,建议积极关注。

阳光城(000671)深度:放慢脚步,拥抱阳光

公司过往呈现“高杠杆+低ROE”特征,直接原因是ROIC较低,根本原因是收并购拿地比例过高。收并购表面楼面价较低,但周转过慢本身降低ROIC,同时较高的有息负债依赖,过高的利息支出侵蚀了盈利空间。公司未来的核心看点,在于找到收并购的黄金比例,以ROIC提升,对冲杠下降,走向“低杠杆+高ROE”。

信息安全行业后起之秀,高速成长领跑行业;应用和数据安全为基石,奠定大数据驱动安全;云、物联网、安全服务布局完善,新兴安全领域带动高增长;考虑公司在新兴安全领域的龙头地位和业绩持续快速增长,我们预计公司2020-2022年收入分别为13.06亿元、18.33亿元、24.51亿元,归母净利润1.29/1.79/2.45亿元,利润年增速分别为40%/38%/37%,摊薄EPS=1.75/2.41/3.30元。我们认为公司股票价值在341.80-375.91元之间,相对于公司目前股价有约15.2%~26.7%的估值空间,考虑公司在新兴安全领域快速增长,维持“买入”评级。

韵达股份(002120)深度:不急不躁,积跬步以至千里

通过多角度估值,得出公司合理估值区间22.4-24.9元,相对目前股价有20%左右的溢价空间。中低端快递市场集中度提升的背景下,公司仍然保持领先优势,我们预计公司20-22年每股收益0.65/0.83/0.92元,利润增速分别为-29%/+27%/+12%,提高评级至“买入”。

公司是汽车综合诊断领域全球三寡头之一;汽车综合诊断行业具有高技术壁垒,智能化浪潮下快速成长;数字化新产品性能领先,软件/SaaS服务空间广阔;综合绝对估值和相对法估值,我们认为合理估值在92.84-100.44元,相对于公司现价有34.34%~45.33%的溢价空间。暂不考虑股权激励费用的影响,预计公司2020-2022年归母净利润4.43/6.56/9.53亿元,摊薄EPS=0.96/1.43/2.07元,上调至“买入”评级。

预计公司20-22年净利润分别为10.66/11.57/12.98亿元,对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显,产品下游景气度较高,以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充,公司迎来业绩快速成长期,给予“买入”评级。

传媒行业专题:快手的初心和野望

保持去中心化算法机制下,产品形态与商业化逐步“抖音化”;快手是创作者导向,“低集中度+低流动性”社区生态内容;关注快手产业链相关公司,广告及电商业务强劲增长带动腾讯控股作为快手的重要股东,将受益于快手上市,此外,游戏、短视频等业务二者存在着合作的可能,也有望产生推动。快手的广告和直播带货业务处于快速发展期,有望带动产业链相关公司,推荐标的:中国有赞、星期六、起步股份、天下秀。

医药分析框架系列报告(2):魔鬼在细节:三张表中的投资机会

缘起:自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能;资产负债表:资产来源与投向决定企业成色;利润表:拐点变化的直观反映;现金流量表:容易被忽视的关键信息;他山之石:海外龙头三表特征差异较大,整体进入稳定成熟期;资产负债表看企业长期质地,利润表看拐点变化,现金流量表验证基本判断,从定期财务报告中的细节信息出发,推荐关注:恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

专题报告:如何投资商业银行二级资本债?

国商业银行资本缓冲垫减小,面临较大的资本补充压力;二级资本债是银行补充二级资本的重要工具;二级资本债性价比相对不错,但近年来风险有所上升;国有大行、股份银行和部分优质城商行,经营及融资能力强、资本补充压力相对较小,触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低,提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外,目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平,我们维持行业“超配”评级,推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。

联系人:贺晨;

第三方独立医学实验室(ICL)专题:看他山之石,迎医改春风

第三方独立医学实验室优势明显,国内外发展差距大;他山之石:从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径;中国第三方独立医学实验室未来:大势所趋;迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业,均实现全国实验室布局,成熟实验室收入及盈利增长稳定,新建实验室也逐步实现扭亏,进入业绩放量期;凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测,财务表现优异,未来随着特检业务快速发展,规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加,行业集中度必将进一步提高。

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

银行业专题报告:数据金矿:互联网消费贷的模式和格局

我国互联网消费贷市场空间广阔,但野蛮成长后已进入规范发展阶段,场景化消费贷是发展方向。金融科技的深化将进一步提升业务创新速度和效率,未来市场分化将加剧,利好头部互联网金融科技平台和有资金优势的头部零售银行,推荐招商银行、宁波银行和国有大行。

大宗商品行情

豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。

棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。

伦敦布油68.11,跌1.16%。

欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。

主营产品:过滤器,球阀,蝶阀,闸阀,阀门及配件,减压阀,控制阀